2019年回顾– 2020年展望

关键点

  • 2019年看到增长放缓,对衰退的担忧增加以及美国贸易战加剧,但随着货币政策放松,债券收益率下降以及对非上市资产的需求保持强劲,稳健的投资回报。
  • 到2020年,货币政策仍将保持宽松,全球增长有望回升。预计澳联储将把现金利率降至0.25%,并实行量化宽松。
  • 在这种背景下,股票市场的收益可能会是合理的,但会受到更多限制和波动,债券收益率可能会回升,从而导致多元化资产组合产生良好但适度的收益。
  • 要注意的主要事情是:贸易战;美国大选;全球增长;中国的成长;以及澳大利亚的财政刺激与货币刺激。

2019 –增长下降,回报上升

对于许多投资者而言,2018年圣诞节并不是一个好时机,美国股票从9月的高点下跌至圣诞节前夕的低点,跌幅近20%,结束了一年来股市低迷的回报,导致对2019年的情况感到不安会举行。但事实证明,对于投资者而言,2019年是丰收的一年,克服了一年前的阴霾。

实际上,鉴于周围的所有坏消息以及人们对衰退,高债务水平,不平等和民粹主义领导人崛起的担忧,有些人可能会认为这是错误的。

再者,这通常是市场运作的方式-当每个人都感到沮丧时触底,然后攀登一堵墙。 2019年全球最大的负面影响是:

  • 贸易战和总体上中美紧张关系升级。一次贸易停战和谈判破裂了几次,导致新的关税上升,直到年底新的谈判开始。
  • 中东紧张局势周期性地爆发,但没有持久的全球影响,尽管似乎避免了近期的硬脱欧,但英国脱欧的传说仍在继续。
  • 中国的增长放缓至6%。这在很大程度上反映了较早的信贷紧缩,但贸易战也产生了影响。
  • 由于贸易战抑制了投资,全球经济增长放缓,加之库存下降和汽车尾气排放恶化,给制造业和利润带来压力。
  • 经济衰退对“收益率曲线倒挂”的痴迷-许多人将增长放缓转变为衰退。

但这并非全是负面的,因为经济增长放缓和低通胀使央行放松,美联储降息三倍,欧洲央行恢复量化宽松。这与2018年的最大区别在于货币紧缩。

澳大利亚也看到增长缓慢– to below 2% –随着住房建设的低迷,消费者支出和投资的疲软以及干旱的加重。反过来,这导致失业和就业不足上升,工资增长仍然疲弱,通货膨胀率仍低于目标。

结果,澳洲联储被迫从6月起三度改变路线并降低利率,并考虑采取量化宽松政策。澳大利亚的两个大惊喜是联合政府的连任,这提供了政策的连续性,住房市场从年中开始反弹。

尽管许多消息不利,但货币宽松政策及其为未来强劲增长提供的前景以及较低的起点为投资者带来了丰厚的回报。

  • 随着市场从2018年的低迷中恢复过来,债券收益率下降,使得全球股票变得非常便宜,货币条件有所缓解,全球股市强劲上涨。尽管在此过程中遇到了一些与贸易有关的挫折。由于A股下跌,全球股票收益率不受限制地提高。
  • 新兴市场的股票表现不错,但由于它们在贸易和制造业中的敞口更大,美元仍在上涨以及一些国家的政治问题而落后。
  • 得益于强劲的全球领先优势,货币宽松政策以及低债券收益率对收益率敏感行业的支持,澳大利亚的股票价格最终超过了2007年的历史新高。
  • 政府债券的收益强劲,这是因为随着通货膨胀和增长放缓,中央银行降低利率和量化宽松的回报,债券收益率下降。
  • 由于债券收益率下降和货币宽松,房地产投资信托基金表现强劲。
  • 未上市的商业地产和基础设施继续表现良好,因为投资者寻求的收益仍然相对较高。但是,澳大利亚的零售物业出现了调整。
  • 大宗商品价格随着石油和铁的上涨而上涨,但金属的价格下跌。
  • 由于联邦大选消除了负资产负债率的威胁和资本利得税的折扣,澳大利亚央行降低了利率,7%的抵押贷款测试放松了,澳大利亚的房价在进入年中之前进一步下跌,直到反弹。
  • 现金和银行定期存款收益率很低,反映出澳洲联储的新低利率。
  • 美元A下跌,利率降低,美元走强。
  • 反映了大多数资产的强劲收益,平衡的养老金基金看起来获得了强劲的回报。

2020年愿景–成长,回报仍然良好

全球经济放缓仍然看起来像是2012年和2015-16年间的微型经济放缓。商业状况指标有所放缓,但与全球金融危机的水平相距甚远。

尽管经济放缓的持续时间长于我们的预期(主要是由于特朗普总统不断升级的贸易战),但全球经济衰退仍不太可能,除非出现重大外部冲击。

在美国和全球范围内,没有出现像高通货膨胀,债务快速增长或投资过多之类的经济衰退之前的正常盈余。

尽管全球货币状况在2018年收紧,但距离收紧状况还很遥远,且收益率曲线的相关“倒挂”现象非常简短。如今,随着相当大一部分中央银行的放松,货币条件现在又变得非常轻松。

2020年的全球主要主题可能是:

贸易战暂停,但地缘政治风险仍然很高

贸易方面的风险仍然很高–特朗普总统仍在提高对各国的微关税,这听起来对他的基础和与中国达成协议的不确定性都很难,但他可能会在2020年的大部分时间里调低关税,以降低美国经济的风险,因为他知道如果他放手滑入衰退和/或失业率上升,他可能不会获得连任。

尽管仍然存在风险,“硬脱欧”也是不太可能的。也就是说,鉴于民粹主义的崛起以及中美之间持续的紧张局势,地缘政治风险将仍然很高。尤其是,如果一个顽固的左翼候选人赢得民主党提名,美国大选将越来越受到关注。

全球增长企稳回升

在过去的几个月中,全球商业状况的采购经理人指数实际上有所增加,这表明货币宽松可能正在受到关注。到2020年,全球平均增速可能会从3.3%增至2020年的平均约3.3%。总体而言,这将支持合理的全球利润增长。

持续低通胀和低利率

尽管全球增长可能会加速,但增长不会过强,因此剩余产能将保持不变。这意味着通货膨胀压力将保持较低水平。反过来,这表明全球范围内持续宽松的货币状况,并存在美联储可能第四次降息的风险。

预计美元将见顶并下跌

在不确定的时期以及最近两年来全球增长放缓的时期,美元趋于走强,部分反映了美国经济对制造业和材料等周期性部门的敞口降低。随着周期性行业的改善,这种情况可能会在来年逆转。

在澳大利亚,基础设施支出和出口的强劲增长将有助于保持经济增长,但由于房屋建筑业低迷,消费支出下降和干旱,它可能会保持在2%左右的水平。这很可能会导致失业率上升,工资增长仍然疲软以及潜在的通货膨胀率保持在2%以下。

在经济仍远低于充分就业和通胀目标的情况下,预计澳储行将在3月之前将官方现金利率降至0.25%,并在年中之前实施量化宽松,除非5月份的预算案出台了显着的财政刺激措施。

由于房屋建筑的底部,刺激措施的影响和全球经济的强劲增长,今年晚些时候增长可能会加快。

对投资者的影响

全球经济增长的改善和宽松的货币环境将在2020年之前推动合理的投资回报,但由于估值和地缘政治风险较高的起点可能会限制收益并产生一定的波动性,因此它们可能比2019年的两位数收益温和得多:

  • 得益于更好的增长和宽松的货币政策,预计全球股票将获得9.5%左右的回报。
  • 周期性,非美国和新兴市场的股票可能跑赢大市,尤其是在美元下跌且贸易威胁如我们预期的那样消退的情况下。
  • 澳大利亚股票可能做得不错,但由于经济和利润增长低于标准,收益率也被限制在9%左右。预计ASX 200到2019年底将达到7000个。
  • 低起点收益率和全年收益率的小幅上升很可能导致债券收益率低。
  • 未上市的商业地产和基础设施可能会继续受益于对收益的寻求,但零售地产价值的下降仍将给房地产收益带来压力。
  • 预计到2020年初,由于需求低迷,降息以及担心会失踪,全国首府城市的房价将继续强劲增长。然而,可承受性差,经济疲软以及贷款标准仍然严格,预计增长速度将放缓,全年房地产价格将上涨10%。
  • 现金和银行存款可能会提供非常差的回报。
  • 随着澳储行进一步放松,澳元兑美元汇率可能跌至0.65美元左右,但随着全球经济增长改善到2019年底几乎没有变化,澳元兑美元汇率将略有上升。

看什么?

2020年需要关注的主要内容如下:

  • 美国贸易战–我们假设在总统大选前的某种程度的降级,但是特朗普是特朗普,常常不禁投掷手榴弹。
  • 美国政治:如果众议院投票提出弹each,参议院不太可能将特朗普免职,而且也不太可能再次关闭特朗普,但如果一个顽固的左翼民主党人起来,这两者都可能引起动荡,美国大选也可能造成动荡(尽管可能性不大)。
  • 强硬的英国退欧似乎可以避免,但是要观察英国/欧盟一年中的自由贸易谈判。
  • 全球增长指标需要保持上升。
  • 中国的增长–中国持续放缓将是全球增长的主要关注点。
  • 澳大利亚的货币v财政刺激措施-重大的财政刺激措施可能会阻止澳储行进一步降息和量化宽松。

要更详细地讨论这些含义,欢迎与我们联系。

 

资料来源:投资策略主管Shane Oliver博士&首席经济学家。 AMP Capital 2019年12月