股价趋势可能会保持上涨的七个原因

关键点

  • 股价从3月份的低点开始强劲上涨,美国股市目前达到历史新高。
  • 尽管在美国大选前夕的季节性疲软月份中,股票处于弱势,但利好因素包括开发疫苗的良好进展,美元的下跌趋势,复苏的迹象和低利率,可能会推动股票上涨在6到12个月的观察中更高。
  • 这很可能使美国股市开始跑输大盘。

介绍

股市从三月份的低点开始出现了惊人的反弹。反弹是由美国股市带动的,美国股市上涨了52%,刚刚超过2月份的纪录高点,在跌幅超过30%之后,成为最快的复苏。其他股票市场虽然落后,但仍处于低谷。其中包括最近升至3月初以来最高水平的澳大利亚股市。

普遍担心的是反弹是不合理的。当6月份季度GDP崩溃时,股票怎么能如此强劲–在发达国家平均为-10%,在澳大利亚平均为-7%–冠状病毒继续肆虐吗?

但是正如投资者约翰·邓普顿爵士曾经说过的那样:“牛市源于悲观,生于怀疑主义,成熟于乐观,死于欣快”,我们当然已经看到,自三月以来的上涨是在许多悲观主义的背景下发生的。

进入3月份以来,股价暴跌导致冠状病毒重挫,并使许多人对下跌的严重程度感到惊讶,尽管有许多担忧,但现在却呈上升趋势。还值得注意的是,自6月初以来,股票已经花费了大部分时间(除了美国股票市场,还有许多股票仍在交易区间内),这有助于纠正进入6月份的过快速度,该速度导致股票在技术上超买和发行。进行合并或更正。

不过,从更根本上讲,股票的利好继续大于负面。让我们从底片开始。

底片

几个负面因素继续笼罩着股票,并且经常被认为是预期未来大幅下跌的主要原因。

首先,冠状病毒尚未在全球范围内得到控制,特别是在新兴国家,而大多数发达国家已经迎来了第二波浪潮。这构成了重新使人失望的封锁的威胁,人们的行为更加谨慎。到目前为止,已经看到全球重新开放的停滞。在维多利亚州,情况已经逆转,这很可能会将澳大利亚GDP的复苏推迟到12月季度。

其次,这是在经济活动和利润遭受巨大打击以及潜在的高失业率之际发生的。美国6月季度收益报告季节的收益同比下降32%,而澳大利亚2019-20年的收益预计将下降22%,导致自1990年代经济衰退以来最严重的下滑,其中67%的公司报告6月下半月到目前为止,收益下降了,而股息减少了56%。

第三,未来的恢复可能会很缓慢,因为有些事情需要更长的时间才能恢复(例如旅行),某些事情可能永远不会完全恢复(例如,向在线购物的大转变,在家工作,教育和医疗保健),并且企业将利用不确定性来加速成本节省。所有这些将意味着失业和经济活动在其冠状病毒爆发前的漫长尾声。

第四,我们现在处于一年四季的季节性疲软时期,八月和九月是美国股市一年中最疲软的月份。与此一致的是,最近美国股市上涨至新高的原因是,股票之间的参与度很窄,这表明存在再次短期修正的风险。

第五,如果拜登有可能赢得并提高税收,并且特朗普认为他没有损失,而且加剧了与中国和欧洲的紧张关系,那么美国大选前夕有可能推动股市波动加剧。

最后,在传统指标(例如PE)和更深奥的指标(如股票市值与GDP的比率以及公司的市值相对于其资产账面价值)之间,股票价格昂贵。

积极因素

但是,有很多正值可以提供补偿。

首先,发达国家第二波新的冠状病毒病例的致命性远不如第一波。这可能反映出更多的年轻人被感染,更好的测试,对老年人的更好保护以及更好的治疗。反过来,这又使大多数国家避免了完全锁定,而将打击仅限于信心。

美国新病例的减少使信用卡支出和流动性等高频经济指标在7月暂停后得以恢复。

第二,在疫苗和治疗方面取得了良好的进展。几种疫苗已显示出令人鼓舞的结果,并正在3期试验中,以查看它们是否能提供保护。请注意,尽管直到明年才可能大规模部署,并且它们可能无法提供全面的保护(更像是流感疫苗而不是麻疹疫苗),并且可能必须与治疗相结合(其中瑞姆昔韦和类固醇也取得了积极进展) )。

第三,宽松的货币和财政政策继续支持经济,收入和就业,与2月下旬在发达国家掀起第一波冲击的情况形成了鲜明对比。这与正常的衰退不同,在正常的衰退中,决策者需要更长的时间才能采取行动。

第四,“避风港”美元下跌和大宗商品价格上涨(金属价格回到冠状病毒爆发前的水平)是全球通货膨胀和复苏的迹象。

第五,一系列经济指标从中国开始,然后在发达国家开始出现“深V”反弹,这表明需求被压抑了很多,人们仍然想消费。这在业务条件PMI中最明显。

尽管发达国家的采购经理人指数在八月份喜忧参半(澳大利亚和欧洲下跌,日本持平,美国和英国上涨),但它们仍与复苏保持一致,并使股票市场能够审视6月份季度的收益下滑(本身就较小比担心的要差)。

总的来说,随着一些事情恢复正常,需要更长的时间,经济将从这里逐步复苏。

第六,利率和债券收益率的暴跌增加了股票的现值,这解释了为什么市盈率如此之高。因此,尽管收益和股息减少,但股票仍然具有吸引力,因为诸如银行存款利率之类的替代方案吸引力更低。

最后,投资者仍然保持谨慎,从逆势角度看这是积极的。尽管日间交易员涌入一些股票,但散户投资者情绪疲软,并且继续有资金从美国股票中流出,流入债券。

结论性意见

总的来说,我们认为积极因素占主导地位。由于冠状病毒,经济复苏的速度,美国大选以及中美紧张关系的不确定性,股票仍然容易遭受短期挫折。但利好因素应使任何回调都不会回落,并且在6到12个月的观点看来,股票有望获得合理的回报。

但是,美国股市会继续跑赢大盘吗?

从上表可以明显看出,自三月低点以来,美国股市的表现跑赢大盘。年初至今,它们的表现也跑赢大盘,美国股市上涨5.2%,但欧元区股市下跌13%,日本股市下跌3.1%,澳大利亚股市下跌8.5%。

美国股市表现强劲,反映出其对受冠状病毒打击的周期性行业(如制造业,材料和金融业)的敞口相对较低,而对受益于冠状病毒和极低利率的增长行业(如IT和医疗行业)的敞口更大。

随着全球经济逐渐复苏和利率触底,这将使相对昂贵的IT和医疗行业的周期性行业受益,这将使美国股市相对于非美国股市(包括澳大利亚股市)跑输大市。

就美国大选而言,特朗普的胜利将可能使美国股票受益(避免了加税),而拜登的胜利将使非美国股票受益(更和谐的对外贸易关系)。

 

资料来源:AMP Capital投资策略与经济学负责人兼首席经济学家Shane Oliver博士