澳洲联储是否应该提高利率,以使家庭为更高的全球利率做好准备?

关键点

  • 澳洲联储应避免呼吁过早提高利率,只是为了让家庭为更高的全球利率做好准备。这样的举动就是Iike为了练习去医院而用脚射击自己。
  • 澳洲联储也不应破坏对澳大利亚服务良好的通胀目标。
  • 我们也没有看到这一点,并且至少继续将利率维持到2020年,并且不能排除降息的下一步行动。
  • 这将意味着定期存款利率将保持在较低水平,寻求收益率活动仍将有助于产生敏感的非上市投资(尽管正在减弱),而美联储紧缩的澳洲储备银行将可能意味着澳元面临持续下行压力。

介绍

自澳大利亚储备银行上次更改利率以来已经过去了将近两年的时间–该行于2016年8月将利率降至1.5%的历史低点。上或下。当然,有很多观点认为澳洲联储应该这样做或这样做-通常是极其举行和表达-因此很自然地偶尔会出现这种观点。当RBA本身在速率方面没有做任何事情时,尤其如此。

因此,本周有一位前澳大利亚储备银行董事会成员争辩说,澳大利亚储备银行应提高利率0.25%,为家庭准备更高的全球利率做好准备,并且澳大利亚储备银行应考虑放弃其通胀目标,转而以名义增长为目标。

我们的观点–利率至少维持到2020年

我们认为,澳洲联储最早要到2020年才会加息。在增长方面,矿业投资前景看好,非矿业投资增加,基础设施支出蓬勃发展以及出口量强劲增长,这些都是积极的,但有可能被住宅投资增速和消费者支出受限所抵消。因此,经济增长的平均水平可能约为2.5-3%,低于澳大利亚央行对增长至3.25%的预期。反过来,这意味着经济中的闲置产能将保持较高水平,尤其是失业和就业不足率达到13.9%,这将使工资增长缓慢且通货膨胀率下降。在接下来的两年中,除了悉尼和墨尔本的房价可能还会下跌之外,银行正在收紧贷款标准,这实际上导致了货币紧缩,美国驱动的贸易战的风险也给悉尼带来了下行风险。全球增长前景。因此,我们仍然认为最早在2020年之前不太可能加息,并且不能排除下一步是降息。

提高利率以准备更高的利率没有任何意义……

在这种背景下,提高利率只是为了让家庭为更高的全球利率做准备将是一个重大的政策错误:

  • 这就像用脚射击自己,这样您就可以练习去医院。有人可能会争辩说,由于家庭债务过高,您可能会错过脚步并碰到更严重的事情。
  • 在劳动力市场未充分利用水平仍然很高,工资增长乏力且通胀处于通胀目标的低端时提高利率,只会强化较低的通胀预期–引起企业和家庭对澳洲联储是否真的想得到通胀的质疑。工资增长恢复到与通货膨胀目标更加一致,并在下次经济放缓时有陷入通缩的风险。
  • 澳洲储备银行已经发出了许多警告,称利率迟早会提高,有效地帮助了家庭做好准备,可能会出现这种举动,并且最近银行提高了一些抵押贷款利率,尽管幅度很小。去年的银行利率上涨是为了应对监管压力,最近它们是为了应对短期货币市场融资成本的上涨,因为银行票据利率与澳洲联储的预期现金利率之间的差距相对于正常水平已上升了约0.35%。水平。这进一步提醒了家庭提高利率的风险。
  • 而且,不能完全确定美国之外的全球利率是否会在短期内上涨-尤其是考虑到全球贸易战带来的风险,欧洲中央银行似乎不太可能在2020年之前升息,而日本的通货膨胀率再次下降。日本银行加息看起来还需要几年的时间。
  • 澳洲联储需要针对澳大利亚的情况来设定澳大利亚的利率,而不是基于处于周期不同阶段的其他全球经济体-特别是美国的失业率和就业不足率仅为7.6%,而澳大利亚为13.9%。
  • 在劳动力市场未充分利用水平仍然很高,工资增长乏力且通胀处于通胀目标的低端时提高利率,只会强化较低的通胀预期–引起企业和家庭对澳洲联储是否真的想得到通胀的质疑。工资增长恢复到与通货膨胀目标更加一致,并在下次经济放缓时有陷入通缩的风险。
  • 澳洲储备银行已经发出了许多警告,称利率迟早会提高,有效地帮助了家庭做好准备,可能会出现这种举动,并且最近银行提高了一些抵押贷款利率,尽管幅度很小。去年的银行利率上涨是为了应对监管压力,最近它们是为了应对短期货币市场融资成本的上涨,因为银行票据利率与澳洲联储的预期现金利率之间的差距相对于正常水平已上升了约0.35%。水平。这进一步提醒了家庭提高利率的风险。

…也不改变通胀目标

每当我们在目标之上或之下运行一段时间时,改变通胀目标或将其转变为澳洲联储的其他目标的建议就被淘汰了,但其效果很好。当它高于全球金融危机之前的一段时间时,有人想要提高它;当它低于一段时间时,有人想要降低它。人们经常呼吁转移到名义增长目标等目标。但是改变目标的情况很差:

  • 2-3%的通胀目标被解释为随着时间的推移而实现,这对澳大利亚起到了很好的作用。它足够低,意味着通货膨胀率低,它足够高,可以使测得的通货膨胀率超过实际通货膨胀的趋势(因为统计学家倾向于低估质量改善),并在通货紧缩之前提供了一些缓冲。随着时间的推移,这一目标的实现意味着,澳洲联储不必因过低或过冲而做出下意识的动作,因为它可能需要一些时间才能恢复到目标。

 

  • 对于澳大利亚而言,很难转变为名义GDP或国民收入增长目标,原因很简单,原因是在澳元无法控制的贸易条件波动下,经济名义增长遍及整个地方。到2011年,这将意味着比现在更加紧缩的货币政策,甚至比几年前贸易条件下降时宽松的货币政策更为宽松。简而言之,这将意味着澳联储利率的极大波动。
  • 在任何情况下,名义GDP或收入增长都由通胀和实际增长两部分组成,因此仅针对总量目标可能会导致疯狂的结果,例如,如果目标是4.5%,那么澳洲联储可能会获得4.5%的通胀,并说它达到了目标!那就疯了。

最后,尽管低利率有可能加剧资产价格泡沫,但值得注意的是,除了悉尼和墨尔本的房价外,低利率时期并没有真正导致澳大利亚普遍的资产价格泡沫问题。而且无论如何,正如我们最近所看到的有关悉尼和墨尔本房地产价格的信息–现在正在下降(尽管仍然是超低利率)–确实出现的资产价格问题可以通过对贷方的宏观审慎控制来解决。

可以说,如果我们在2014-2016年左右在宏观审慎方面采取更快的行动,那么东海岸住房市场将早早得到控制,澳大利亚的房价可能会更快下降,而我们现在可能处于紧缩周期中……但这就是所有的学术!

底线

最重要的是,澳洲联储应该坚持其通胀目标,而忽略那些主张过早加息的人。我们的评估是,这就是它的作用,而且费率将长期维持。同时,毫无疑问,有关利率的争论将会越来越激烈。

澳大利亚持续的低利率将意味着定期存款利率将保持较低水平,寻求收益率活动仍将有助于对收益率敏感的非上市投资,例如商业地产和基础设施(尽管正在减弱),而美联储收紧的澳洲储备银行可能会意味着随着利率差异进一步进入负值区域,澳元将面临持续下行压力。

尽管澳元暴跌可能会影响到澳洲联储,但我们在2001年跌至0.48美元和2008年从0.98美元跌至0.60美元的过程中,都看到了通胀的后果。较低的澳元已不再是以前的水平,在任何情况下,澳储行都可能欢迎跌至0.65-0.70美元左右。

 

资料来源:AMP Capital