贸易战的风险在不断升级-但是谈判解决方案仍然很有可能

关键点

  • 美国最近几周的行动增加了全面爆发贸易战的风险-主要是中美之间–具有更重大的经济影响。
  • 到目前为止,大部分关税只是提议中的,因此仍有谈判解决方案的空间(这是我们的基本情况,可能性为55%)。
  • 但是,现在存在更大的风险(例如大约30%的可能性),在达成协商解决方案之前这将对某些关税生效(这对股票市场是短暂的负面影响)或中美贸易全面发展股市下滑的趋势没有消除(15%的可能性)战争。
  • 需要关注的关键是在7月6日之前重新开始中美谈判。

介绍

在过去的几周中,一场全面贸易战的威胁升级了,七国集团会议结束了对美国对其盟国进口钢铁和铝的关税的混乱,更重要的是,特朗普总统威胁要对(至少到目前为止)美元征收关税。从中国进口了4,500亿美元,中国威胁要进行报复。我们的基本情况仍然是最终达成协商解决方案,但是美国的痛苦门槛显然高于最初的设想,风险已经增加。

贸易战和贸易保护主义的背景

贸易战是指国家增加贸易壁垒的情况,每个壁垒的动机都是“保护”家庭佣工,有时甚至装扮成“国家安全”的动机。要成为“贸易战”,壁垒的规模和涵盖的进口比例都必须非常重要。最著名的全球贸易战是1930年,当时根据Smoot-Hawley立法,大多数美国进口商品平均上调20%关税,导致其他国家进行报复,并导致世界贸易崩溃。

经济学中的一个基本概念是比较优势:如果A国和B国都同样擅长制造产品X,而B国则最擅长制造产品Y,那么如果A国制造X和B国制造Y则它们将是最好的。贸易导致生活水平提高和价格降低,而贸易限制导致生活水平降低和价格上涨。 1930年代初期的贸易战是使“大萧条”变得“伟大”的因素之一。正如澳储行行长菲利普·洛(Philip Lowe)所说:“有人能想到一个通过修建隔离墙而变得更加富裕或生产力更高的国家吗?”

美国对华出口的途径,以及对美国知识产权的更强保护。在最近的七国集团会议上,他提出了完全自由贸易的建议,暗示他暗中支持自由贸易(尽管肯定很难知道!)

我们现在在哪?

3月初,特朗普宣布对铝进口征收10%的关税,对铝进口征收25%的关税,从而引发了对全球贸易战的担忧。美国盟国最初被豁免,但中国并未受到豁免,加拿大,墨西哥和欧盟的豁免于6月1日到期。但对钢铁和铝进口的关税微不足道,约为美国进口总额的1.5%。尽管随着受影响国家的报复,这有升级的风险。

 

但是,主要重点仍然是中国。 3月22日,为回应《 301条款》的知识产权审查(中国涉嫌盗窃),特朗普提议对从中国进口的500亿美元美国商品征收25%的关税,以及对中国在美投资的限制。同时,美国向世界贸易组织(WTO)提起针对中国的诉讼。然后,中国宣布了“计划”,对从美国进口的500亿美元商品征收25%的关税,重点是农产品。特朗普随后威胁要对另外1000亿美元从中国进口的商品加征关税,以提议对中国提出的报复措施进行报复,中国表示将对其进行报复。

在美中两国于5月19日达成一项协议后,这些关税被搁置。根据该协议,中国同意从美国进口更多产品,降低关税并加强保护知识产权的法律,并围绕细节展开谈判。特朗普最初对结果感到鼓舞,但在国内批评后退后,宣布将从中国进口的价值500亿美元的中国商品,加征25%的关税,交易将于6月15日最终确定(原定于7月6日开始) 340亿美元),并在6月30日前最终确定投资限制。

在中国表示5月19日的贸易协定不再适用并且将与美国的关税保持一致之后,特朗普将1000亿美元的关税提高至针对2000亿美元进口商品的10%关税,并表示如果中国采取报复措施,将再做2000亿美元。这使美国从中国进口的关税达到了4500亿美元,占美国每年从中国进口总额的90%。在此过程中,特朗普还宣布了对汽车关税的考虑-结果尚未公布。

全面贸易战的风险上升

显然,不断升级的关税威胁增加了中美之间全面爆发贸易战的风险,以及美国与其盟国之间可能升级的风险。钢铁和铝的初始关税以及拟议从中国进口的500亿美元商品,仅占美国进口商品的3%左右,或仅占美国GDP的0.5%,因此仅是微不足道的影响,几乎不会引起贸易战。

但是,如果对450美元的进口商品加征关税,则约占美国进口总额的18%,并将产生更大的影响。在这种规模上,不可避免地会影响消费品。而且,由于中国每年仅从美国进口1300亿美元,对美国关税的报复措施就必须转移到其他领域,例如更严厉的税收以及对在华运营的美国公司的监管以及出售美国国债(尽管这只会使人民币升值)。这会使中国情况变得更糟)。

当然,随着美国盟国准备报复美国对钢铁和铝的关税(例如欧盟对美国威士忌和哈雷戴维森的关税),随着美国进行反报复,冲突也有升级的危险。然后可能会有自动关税。

特朗普总统的政策policy跷(特别是在与中国达成5月19日协议之后),还有谁在处理美国谈判的混乱也有危险(财政部长姆努钦(Mnuchin)宣布贸易战已经发生了什么事,这也有危险)。举行?)损害了特朗普和美国的信誉。

经济影响

全面贸易战带来的负面经济影响将来自贸易减少以及由此造成的供应链中断。这始终很难可靠地建模。花旗集团(Citigroup)以美国,中国和欧洲平均关税上调10%为模型,显示一年后全球GDP下降2%,而澳大利亚GDP下降0.5%,反映出与许多其他国家相比,其较低的贸易敞口,特别是在亚洲将面临供应链中断。目前,我们远远没有达到平均10%的关税上调幅度(4500亿美元的中国进口商品的平均拟议关税为12%,而美国所有进口商品的平均关税约为2%)。因此,这需要从这里进一步升级。

也许还会有人争辩说,美国最有能力抵御贸易战,因为美国从其他所有人进口的商品要多于从美国进口的商品,以及拟议关税的负面影响(从中征收约600亿美元的税收) 3,000亿美元的财政刺激措施充实了美国经济。特朗普也感到有力量,因为美国在贸易上采取了更强硬的立场(尤其是在共和党中间),在美国有很多国内支持,他的支持率已升至45%–他的总统职位最高。

目前的情况主要涉及美国和中国(就重要的关税公告而言),因此可以说中国和美国的商品相互流动可能–在有替代品的范围内–只需换成不需缴纳关税的国家/地区的商品,即可减少影响。

希望的一些原因

到目前为止,我们真正看到的不是贸易战,而是贸易小规模冲突。与美国钢铁和铝进口相关的针刺性关税幅度很小。所有其他关税只是建议,对价值2000亿美元的中国进口商品加征的关税加上另外2,000亿美元的关税,将需要数月才能实施,就像对500亿美元的初始关税一样。特朗普显然在与美国贸易代表莱特希泽(Lighthizer)进行“最大压力”谈判,他说:“我们希望这会导致进一步的谈判。”

如果美国真的不想谈判,那么关税将不再是提议,而是早已实施的。尽管特朗普现在对美国工人表示坚强,但现在正处于高位,但随着11月中期选举的到来,一场全面升级升级为与中国的一场真正的贸易战对他不利。这将意味着沃尔玛的价格上涨以及对美国农业和制造业出口的打击,这都将损害他的基数,并推动美国股市大幅下跌,这被他视为成功的晴雨表。如果美国国会领导人感到特朗普的关税升级失控,他们也可能威胁进行干预。因此,谈判仍是目标,鉴于中国与五月达成的协议,它仍有望进行谈判。因此,我们的基本情况是,在为国内受众带来更多优势之后,谈判将于7月初重新开始,允许7月6日的关税随着谈判的进行而推迟,最终导致在关税实施之前达成解决方案。股市将因此而反弹。

但是鉴于特朗普总统的紧张局势升级和不信任,我们现在只将这一可能性提高55%。其他两种情况涉及:

  • 一场短暂的贸易战,说关税从7月6日开始,也许还会再涨一些,但是谈判导致最终取消关税(30%的可能性)。在最终反弹之前,短期内这可能会使股市下跌更多。
  • 与中国的全面贸易战,所有从中国进口的美国进口商品均需加征关税,中国做出了实物回应,由于对全球增长的担忧加剧(15%的可能性),导致股票市场下跌了10%。

看什么?

需要注意的关键是,美国和中国将在6月底恢复谈判。北美自由贸易协定的重新谈判以及欧盟对美国钢铁和铝进口的拟议报复也​​值得关注。

为什么澳大利亚股票如此宽松?

尽管受到贸易战的威胁,但由于金融股反弹,澳大利亚股市在过去几天中已升至10年来的新高,这是由于政府可能通过减税措施而提振了消费类股(即使这在短期内微不足道)任期),并在防御方面取得重大进展。鉴于中国占出口的三分之一,如果贸易战大幅升级,当地市场将是脆弱的。但是,如果我们的基本情况(甚至是短暂的贸易战)结束,那么ASX 200有望实现我们的年底目标6300。

 

资料来源:AMP Capital